宝能系继续抢筹万科A

   澎湃

  “宝能万科到今天,口水战算是初步结束了,接下来就是实打实的‘肉搏’战,宝能系很有可能继续增持,最终能否成功拿下万科也将决定于此。”某私募资深人士的分析一语成谶。

  7月5日晚间,万科发布公告,钜盛华于2016 年7 月5 日购入公司A
股股票75,293,000股,占公司总股本的0.682%,本次购入后,钜盛华及其一致行动人合计持有公司股份数量占公司总股本的24.972%。当天万科A尾盘的扫货资金找到了买主。

  这也意味着,伴随万科复牌,“宝万之争”的焦点又从高管隔空论战重回A股市场,
宝能、万科管理层、华润等各方的资金异动都将是市场焦点。

  宝能会不会继续增持万科?会不会爆仓?还有没有资金驰援?

  仅从保险资金渠道分析,根据前海人寿一季报,宝能系旗下的前海人寿(宝能系持股51%)可能仍有约100亿资金可以提供;在市场人士看来,在资金充足的情况下,宝能系完全可以增持万科股份至30%,触发要约收购。

  而从宝能系旗下债券融资渠道看,更多资金或还在被筹集,21世纪经济报道此前分析,宝能系待发的债券融资规模或超过300亿元。

   宝能系继续抢筹万科A

  深交所披露的7月5日龙虎榜数据显示,万科A五大买入席位中,出现了两家机构的身影,分别买入11.87亿和3.02亿,总额与钜盛华提供的买入信息相符。

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  多位市场人士此前预估,万科A一旦复盘,3—4个跌停板在所难免,这对于利用杠杆资金举牌的宝能而言“爆仓”可能性大大增加,甚至导致宝能在与万科管理层对决中功亏一篑。

  “对宝能来说最关键的是能不能防止爆仓,如果整体资金杠杆比例不算高,或者有足够的资金追加保证金,宝能就能够度过跌停危机。”上述人士表示。

  而从万科A复盘两日的情况来看,宝能系欲通过万科H股对冲和尾盘扫货方式增持万科的意图明显。

  据观察,7月4日复牌首日,万科A开盘跌停板最终报收21.99元/股,跌幅9.99%;与此同时,万科企业(02202.HK)则一反此前多日颓势连续三日上涨,当天盘中一度上涨9.47%,最终以16.22港元/股收盘,涨幅达6.71%。

  7月5日,万科A开盘后仍是一字跌停,收盘19.79元/股;然而在收盘前15分钟内突然出现巨量成交,跌停板上的封单缩减逾百万手,累计流入资金40多亿。

  市场分析称,目前万科H股已经连续3天上涨,价格逐渐逼近其A股,相关方很有可能采取“围魏救赵”策略,即通过增持万科H股股票,拉升港股股价进而少量增持万科整体股份;同时,在A股尾盘追加买单,向市场营造出接盘意向,“双管齐下”
之下,万科A很有可能在7月6日打开跌停。

  “明天(6日)是关键,一旦市场出现接盘意向,万科跌停板就有可能打开,部分投资者会选择清出手中的万科股票,不排除宝能继续接盘托底的可能性。”上海某私募操盘手柯先生告诉记者。

  但是上述结论成立的前提在于,宝能系仍有源源不断的资金驰援,并且能够顺利解决爆仓隐患。

  宝能系能够“硬撑”4个跌停板

  那么宝能系到底能撑多久?

  公开资料显示,宝能系从去年7月初至12月期间不断增持万科,目前总共持有26.82亿的万科股票,占总股份24.26%,若以停牌价24.43元/股计算,其市值高达655亿元。

  根据此前公告分析,宝能举牌资金主要来自三个方面:一是由前海人寿直接举牌的部分,占万科A总股本的6.66%;二是由钜盛华股份有限公司(下称钜盛华)持有的证券账户,占万科A股份的8.38%;第三部分则是宝能系通过旗下7个资管计划持股,占万科A的
4.969%股份。

  具体来看,前海人寿占有的这部分买入万科的成本在12.7元到15.47元之间,大概率可能在14元左右。

  

图片 2钜盛华直接持有的这部分股票的买入成本在12.66元到15.99元之间,其平均成本也约14.5元左右。

  钜盛华直接持有的这部分股票的买入成本在12.66元到15.99元之间,其平均成本也约14.5元左右。

  

图片 3  资管计划部分,买入均价在16.3元—19.6元之间,产品计划份额净值0.8元设置为平仓线,也就是说下跌至15.7元左右即将触及该产品平仓线。

  资管计划部分,买入均价在16.3元—19.6元之间,产品计划份额净值0.8元设置为平仓线,也就是说下跌至15.7元左右即将触及该产品平仓线。

  

图片 4  综合上述信息,宝能系的主要持仓成本在15元左右,而按照万科19.79元的股价计算,万科在第4个跌停后可能触及这一警戒线,而在此之前,宝能系的持仓都相对安全。

  综合上述信息,宝能系的主要持仓成本在15元左右,而按照万科19.79元的股价计算,万科在第4个跌停后可能触及这一警戒线,而在此之前,宝能系的持仓都相对安全。

  前海人寿会有百亿资金增援

  然而从当天的再度增持来看,宝能系的“野心”或不至于此;市场纷纷猜测,在持股濒临25%之际,宝能系很有可能直接增持万科至30%,进而触发要约收购直接拿下万科。问题在于,宝能系是否能够安然度过暴跌,以及背后是否拥有达成这一目标的增量资金支持。

  前海人寿2016年第一季度财务报告显示,截至今年3月底,该公司合并总资产为2094.43亿,公司整体保费规模达到453.55亿,同比增长123.1%。 

  而市场最为关心的前海人寿万能险规模,这一数字达到了历史性的328.34亿,同比增长120.45%。与之对比的是,前海人寿2015年报显示,截至2015年底其总资产为1559.44亿元。

  按照保监会规定,保险公司举牌投资需满足两个条件,一是投资单只蓝筹股票比例占保险公司总资产的比例上限为10%,对应前海人寿的资金为209.4亿;二是险资投资权益类资产的比例不能高于其上季末总资产的30%,也就是628.3亿。

  若以前海人寿持有万科A股7.36亿股、15元/股计算,前海人寿购买万科A股耗资则在110亿以下,满足第一个条件;同时,前海人寿截至一季度的长期股权投资为143亿,明显小于628.3亿上限,满足第二个条件。

  换句话说,前海人寿还拥有100亿左右的现金流资金能够驰援宝能系,抵挡万科A跌停风险,甚至用以进一步增持万科A股票。

  更重要的是,如果前海人寿在二季度资产规模继续高速扩张的话,能提供的资金会更多。

  至于合规、合法性问题,此前报道称,决策层曾在2015年年底要求证监会牵头,会同银监会、保监会摸清宝万之争的财务情况,并制作相关调查报告。报道援引知情人士透露,这份报告主要针对收购万科的“宝能系”资金来源进行调查,银监会采用了普华永道会计师事务所的报告,认为杠杆比率为1:4,总体来看杠杆率并不高,结论是风险可控。

  值得一提的是,尽管并不用担忧宝能系的增量资金问题,但仅以前海人寿自身来看,宝能系也并非高枕无忧。该公司一季度报显示,前海人寿本季度综合偿付能力为127.58%,相较上季度146.65%下降不少。

  根据相关规定,保险公司销售中短存续期产品(万能险)的,应保持综合偿付能力充足率不低于100%且核心偿付能力充足率不低于50%,若低于上述水平,应立即停止销售万能险。

  公开资料显示,由于兼具保障与理财功能,且投保方式自由、保费投向自由,万能险已经成为国内各大保险公司的最爱。

  何为万能险,中国保监会官方网站上在“消费者教育及在风险提示”栏目中有过详细解释:

  万能险是包含投资和保障两大功能的人身险产品,投保人将保费交到保险公司后会分别进入两个账户,一部分进入风险保障账户用于保障,另一部分进入投资账户用于投资。其中保障额度和投资额度的设置主动权在投保人手中,可根据不同时期的需求进行调节,投资账户的资金由保险公司代为投资,投资利益上不封顶,下设最低保障利率。有业内人士称,一般来说,当前最低保障利率为2.5%左右。

  对于保险公司而言,重点是万能险可以吸纳更多的资金用于投资,且自主权高。

  对于投资人,首先,万能险缴费灵活。投保人可以任意选择变更缴费期,可在未来收入发生变化时缓缴或停缴保费,也可过三五年或更长时间后再继续补缴保费,还可一次或多次追加保费。

  其次,万能险的保额可调整。投保人可以在一定范围内自主选择,或随时变更基本保额从而满足对保障投资的不同需求。

  最后,万能险保单账户价值领取方便。投保人可随时领取保单价值金额。

  而与此同时,保险公司以及银行渠道也更愿意推万能险产品。

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